钢材：供给端复产进入中后期，钢厂盈利率见顶回落

核心观点：偏空 本周黑色整体呈现震荡偏弱走势。基本面来看，供给端铁水加速复产，铁水产量尚未见顶，预计本周铁水有继续回升走势。废钢长短流程日耗持续回升且明显高于去年同期，综合来看成材产量有继续增产潜力。本周个别轧线有复产动作，预计下周螺纹、热卷产量或将同时回升。目前焦炭快速提涨不断压缩钢厂利润，预计焦炭第五轮提涨较难落地，钢厂原料库存五一前后补库基本结束，原料支撑力度边际减弱。后续重点关注钢材去库斜率，若钢材产量持续回升，需求端较难承接，黑色或将阶段性承压走弱。

　　月差：偏空 成材整体受弱现实强预期影响，且近月受仓单压力影响，月差呈现反套结构。

　　钢厂利润：中性 本周247家钢铁企业盈利率为51.95%，环比下降0.86个百分点。焦炭提涨较快，钢厂利润不断压缩，焦炭提涨第五轮多数钢厂生产利润压缩至亏损，因此第五轮较难落地。

　　高炉检修：偏多 根据我们对于高炉检修统计，4月高炉进入复产阶段，目前4月高炉检修影响铁水量407万吨，钢厂利润持续修复，目前钢厂盈利率已经超过去年同期，5月钢厂复产正在进程中，节后仍有部分钢厂高炉复产，预计5月铁水产量环比4月将有持续提升的可能。

　　废钢：偏多 根据我们的测算，目前华东电炉厂平电生产吨钢亏损180元/吨，谷电亏损近20元/吨。钢厂复产进程中，长短流程废钢日耗持续回升，目前钢厂日耗明显超过去年同期位置。建材需求向好，库存持续去库，短流程钢厂日耗持续回升且回升幅度较快，短期内废钢有继续跟涨的可能。

　　成材库存：中性 成材库存持续去库，钢坯库存持续去库，螺纹库存仍处于相对较低位置，热卷产量持续回升，需求较难笑话，库存持续累库。